經(jīng)過大幅下挫之后，目前A股面臨復(fù)雜的宏觀環(huán)境。首先，政策逐漸進(jìn)入穩(wěn)定觀察期。我國(guó)一季度GDP增長(zhǎng)11.9%，固定資產(chǎn)投資較快，房?jī)r(jià)持續(xù)上行引發(fā)經(jīng)濟(jì)過熱擔(dān)憂，國(guó)家連續(xù)三次提高存款準(zhǔn)備金率、并密集出臺(tái)了多項(xiàng)樓市調(diào)控措施，以抑制經(jīng)濟(jì)過熱及房地產(chǎn)泡沫的進(jìn)一步擴(kuò)大。隨著一系列政策的出臺(tái)以及歐洲債務(wù)危機(jī)引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)再次下滑的擔(dān)憂。近期國(guó)務(wù)院總理溫家寶近日在天津考察時(shí)特別強(qiáng)調(diào)要防止多項(xiàng)政策疊加的負(fù)面影響，始終合理把握政策力度。國(guó)家主席胡錦濤也表示，由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)尚不牢固，各國(guó)應(yīng)繼續(xù)實(shí)施當(dāng)初應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的刺激性舉措。所以，我們預(yù)計(jì)我國(guó)宏觀政策將進(jìn)入一段時(shí)間的穩(wěn)定觀察期。其次，目前，市場(chǎng)上對(duì)于經(jīng)濟(jì)二次探底的憂慮再次升溫，主要原因在于：歐洲債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)下滑，歐盟是我國(guó)第一大出口市場(chǎng)，歐元匯率大幅貶值，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于我國(guó)出口下滑的擔(dān)憂；房地產(chǎn)新政導(dǎo)致房地產(chǎn)投資增速下滑，以及拖累房地產(chǎn)上下游產(chǎn)業(yè)鏈的需求下滑。但是，歐洲債務(wù)危機(jī)蔓延并引發(fā)經(jīng)濟(jì)二次探底的可能性較小，而房地產(chǎn)新政中除了抑制房?jī)r(jià)過快上漲之外，還有增加房地產(chǎn)供給的措施，這將有助于保證房地產(chǎn)投資的平穩(wěn)增長(zhǎng)。目前部分機(jī)構(gòu)下調(diào)了2010年GDP增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)，但平均值預(yù)測(cè)值依然在9.5%以上，宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次探底的概率較小。

　　總體來看A股市場(chǎng)經(jīng)過近期的大幅回調(diào)，估值水平已經(jīng)回落到歷史平均水平以下，而隨著退出政策逐漸進(jìn)入平穩(wěn)觀察期，以及基于我們對(duì)于經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)二次探底的判斷，A股市場(chǎng)將逐漸企穩(wěn)的條件在改善，短期反彈跡象初現(xiàn)。跡象一：超跌地產(chǎn)股領(lǐng)漲市場(chǎng)。經(jīng)過長(zhǎng)期的深幅調(diào)整，地產(chǎn)板塊存在強(qiáng)烈的反彈預(yù)期。跡象二：期指上漲幅度大于現(xiàn)貨，預(yù)計(jì)短期反彈行情可持續(xù)。跡象3：管理層發(fā)言初顯政策導(dǎo)向轉(zhuǎn)變信號(hào)。近期國(guó)務(wù)院總理溫家寶近日在天津考察時(shí)特別強(qiáng)調(diào)要防止多項(xiàng)政策疊加的負(fù)面影響，始終合理把握政策力度。國(guó)家主席胡錦濤也表示，由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)尚不牢固，各國(guó)應(yīng)繼續(xù)實(shí)施當(dāng)初應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的刺激性舉措。

　　中期來看，A股市場(chǎng)的止跌企穩(wěn)，需要多項(xiàng)因素出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。就目前情況看，部分條件正在逐漸改善，但仍需繼續(xù)觀察。

　　首當(dāng)其沖的就是外圍市場(chǎng)，近日歐盟成員國(guó)達(dá)成總額7500億歐元的救助機(jī)制，以幫助可能陷入債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)成員國(guó)，防止希臘債務(wù)危機(jī)蔓延的措施出臺(tái)，歐洲債務(wù)危機(jī)蔓延并引發(fā)經(jīng)濟(jì)二次探底的可能性大大減少。其次，需等待房地產(chǎn)調(diào)控政策趨于穩(wěn)定�，F(xiàn)在市場(chǎng)普遍預(yù)期未來還將有相關(guān)的政策出臺(tái)，所以還需繼續(xù)觀察。就目前的情況來看，從深圳的出臺(tái)的房地產(chǎn)新政沒有北京的嚴(yán)厲。北京的房地產(chǎn)政策可能是最嚴(yán)厲的，未來其他地方調(diào)控的嚴(yán)厲程度超越北京可能性較小。既然最嚴(yán)厲的政策已經(jīng)出來，以后或許就沒有必要過于擔(dān)心。再次，要保證資金供求關(guān)系的平衡，資金引入的速度跟流出的速度如果能夠保持平衡的話，市場(chǎng)就會(huì)更加穩(wěn)定。最后，產(chǎn)業(yè)資本增持甚至國(guó)家隊(duì)入場(chǎng)將有助于穩(wěn)定市場(chǎng)信心。目前已上市公司大股東為代表的產(chǎn)業(yè)資本已經(jīng)開始增持股票；如果市場(chǎng)持續(xù)低迷，不排除政府會(huì)在某一時(shí)機(jī)出臺(tái)穩(wěn)定市場(chǎng)的政策，譬如政府可能動(dòng)用匯金增持股票等手段以穩(wěn)定市場(chǎng)�？偟膩碇v，市場(chǎng)若要改變目前這種下行的弱勢(shì)，則需要以上多重因素的共同努力。特別要關(guān)注匯金公司、社�；�金等國(guó)家隊(duì)的動(dòng)向，如果匯金公司、社保基金出手增持股票，那么中期的市場(chǎng)底部有望形成。

　　長(zhǎng)期來看，全流通進(jìn)程的逐步完成以及股指期貨、融資融券等雙向交易機(jī)制的引入將促使A股市場(chǎng)的估值向海外成熟市場(chǎng)逐步靠攏；A股市場(chǎng)仍將受益于我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展下，上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來的投資機(jī)會(huì)。目前城市化進(jìn)程在中國(guó)仍處于初級(jí)階段，未來十年將會(huì)出現(xiàn)快速發(fā)展的局面，這必將帶動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，所以我國(guó)的證券市場(chǎng)也還僅僅處于發(fā)展的初級(jí)階段。（英大證券研究所化定奇對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）