通脹走低、出口增速放緩等多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)加劇市場(chǎng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑的擔(dān)憂，觀察人士認(rèn)為，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，降息的時(shí)間窗口漸行漸近。由于近期銀行存款流失問(wèn)題較突出，央行選擇單邊降息或不對(duì)稱降息的可能性較大。

　　2月CPI上漲3.2%，增速比1月下降1.3個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)近20個(gè)月新低，PPI增幅也回落至0.7%。伴隨通脹下降的還有出口增速放緩、外商直接投資連續(xù)四個(gè)月下降。雖然油價(jià)等因素可能會(huì)造成物價(jià)上漲壓力，但PPI增幅回落表明經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不活躍，市場(chǎng)銷售形勢(shì)不佳，企業(yè)定價(jià)能力不強(qiáng)。甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為，上半年會(huì)出現(xiàn)通縮，企業(yè)的真實(shí)債務(wù)成本加大，這些客觀上都需要央行降低貸款利率。

　　從信貸及票據(jù)市場(chǎng)來(lái)看，目前信貸需求意愿不足，導(dǎo)致派生存款增長(zhǎng)受到制約，降低存款準(zhǔn)備金率已不足以推動(dòng)信貸合理增長(zhǎng)。從實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面來(lái)看，當(dāng)前企業(yè)開工情況顯示增長(zhǎng)動(dòng)力弱于往年同期。從政策傳導(dǎo)時(shí)滯上來(lái)分析，如果要在年內(nèi)扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢(shì)，最晚應(yīng)在二季度啟動(dòng)降息。

　　隨著通脹回落，負(fù)利率終結(jié)也進(jìn)一步打開貨幣政策調(diào)整空間。目前一年期存款利率為3.5%，這意味著一年期實(shí)際利率已轉(zhuǎn)為正值。通脹回落不僅給存款準(zhǔn)備金率工具使用帶來(lái)較大空間，作為防止經(jīng)濟(jì)過(guò)度下滑的政策選擇之一，利率調(diào)整也可能被提上議事日程。盡管存款準(zhǔn)備金率剛剛下調(diào)，但與降息并不矛盾，反而有相得益彰之效。降息除有利于減輕企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)外，還可刺激信貸投放、扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下滑勢(shì)頭及保持流動(dòng)性適度寬松。

　　去年四季度以來(lái)，全球有近50家央行降息，其中包括英國(guó)央行及歐洲央行等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，也包括越南、巴西、泰國(guó)、以色列等新興經(jīng)濟(jì)體。尤其是此前一直加息的韓國(guó)、印度也停止加息，表明新興經(jīng)濟(jì)體貨幣政策走向的轉(zhuǎn)變，即從控通脹向穩(wěn)增長(zhǎng)過(guò)渡。

　　在全球一片降息聲中，我國(guó)如繼續(xù)保持利率穩(wěn)定，則可能加速海外資本流入，對(duì)國(guó)內(nèi)通脹形勢(shì)構(gòu)成壓力。同時(shí)，我國(guó)主要出口對(duì)象是歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，由于歐債危機(jī)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，為了對(duì)沖這種經(jīng)濟(jì)下行的壓力，以及降低出口企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，我國(guó)央行降息也在預(yù)料之中。

　　由于近期銀行存款流失問(wèn)題較突出，觀察人士認(rèn)為，如果降息，單邊降息或不對(duì)稱降息的可能性較大。一方面使貸款利率下調(diào)幅度大于存款利率，或維持存款利率不變，僅降低貸款利率，來(lái)進(jìn)一步刺激信貸投放；另一方面使短期存貸款利率下調(diào)幅度高于長(zhǎng)期存貸款利率，以適應(yīng)短期壓力小、長(zhǎng)期壓力大的通脹形勢(shì)。

　　從近日銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)看，2011年商業(yè)銀行凈利潤(rùn)達(dá)1萬(wàn)億元，比上年增長(zhǎng)36.3%，也足以承受一至兩次不對(duì)稱降息。作為近年來(lái)宏觀調(diào)控的受益者，商業(yè)銀行也應(yīng)該通過(guò)非對(duì)稱降息來(lái)“讓利”實(shí)體經(jīng)濟(jì)。（張朝暉）

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