張永軍：世界經(jīng)濟復蘇放慢與中國的政策選擇

　　2010年7月20日上午9點，中國國際經(jīng)濟交流中心研究員張永軍在中國國際經(jīng)濟交流中心第十三期“經(jīng)濟每月談”上就“世界經(jīng)濟復蘇放慢與中國的政策選擇”做了深入分析。

　　世界經(jīng)濟前期復蘇回顧

　　世界經(jīng)濟復蘇態(tài)勢是比較好的，尤其是從2009年四季度到2010年一季度，這半年的時間世界經(jīng)濟整個復蘇勢頭比較強，應(yīng)該說這樣的復蘇勢頭比早期預想的好，而且好得比較多。一個主要的情況是主要經(jīng)濟體都出現(xiàn)了經(jīng)濟復蘇的態(tài)勢，但是在這個過程中，也有一些問題，一個問題是這種復蘇呈現(xiàn)出不全面、不平衡的特征。所謂不全面，如果從地域上講、從國別上講，有一些主要的經(jīng)濟體，盡管都出現(xiàn)了不同程度的復蘇，但仍然有比較少數(shù)的國家和地區(qū)至今沒有擺脫經(jīng)濟下滑的局面。如果大家印象比較深的話，實際上在這次歐洲主權(quán)債務(wù)危機之前，曾經(jīng)一度有機構(gòu)想炒這樣的話題，波羅的海三國，像愛沙尼亞這樣的國家，由于他們當時的影響小，而且和歐元區(qū)的核心國家掛不起鉤，當時在市場上引起的波瀾比較小，后來轉(zhuǎn)向了希臘等國家。

　　其他國家，尤其是新興經(jīng)濟體出現(xiàn)了比較快速的增長，像中國就不用說了，但像巴西、印度的經(jīng)濟增長也比較快。從不平衡另外一個情況來看，即便是這些經(jīng)濟復蘇比較快的國家和地區(qū)，他們的不同經(jīng)濟指標恢復的情況也存在明顯差異。比如說美國二三季度的GDP增長比較高，工業(yè)恢復也不錯，但它的就業(yè)有一定程度恢復，但失業(yè)率還保持在高位。它的工業(yè)產(chǎn)能利用率目前是74%左右，比長期平均值78%，還相差4個百分點。由于不同的經(jīng)濟指標恢復的情況存在明顯差異，不同地區(qū)之間也存在明顯差異，這樣對于形勢的判斷和制定的政策和參考的信息，實際上相互之間有一些對沖的情況，這使得制定政策的難度有所加大。

　　目前的經(jīng)濟復蘇對刺激政策的依賴程度比較高，復蘇的穩(wěn)定性比較差，無論是從我國近期經(jīng)濟下滑的情況還是和其他一些國家經(jīng)濟復蘇開始放緩的情況來看，這種經(jīng)濟復蘇的刺激政策的依賴程度確實比較高，而且如果現(xiàn)在把刺激政策停止的話，那么經(jīng)濟出現(xiàn)反復的可能性會比較大。

　　我們中國國際經(jīng)濟交流中心編了一個經(jīng)濟景氣指數(shù)，從去年四季度到今年一季度有比較快的復蘇，也許這是一個短期的波動，關(guān)鍵是看后期的走勢如何判斷。

　　總體來說，經(jīng)濟復蘇的情況，還有不平衡、不穩(wěn)定的情況。

　　世界經(jīng)濟出現(xiàn)復蘇放緩的跡象和信號

　　歐、美、日三大經(jīng)濟體都出現(xiàn)了程度不同的放緩信號，從經(jīng)濟信號來看，更為明顯的是國際金融市場出現(xiàn)了振蕩，無論是美國市場還是其他西方國家市場，我國的證券市場出現(xiàn)了振蕩。還有就是商品價格下降，這除了和未來經(jīng)濟形勢預期不好之外，它還跟歐洲主權(quán)債務(wù)危機過程中，由于美元對歐元出現(xiàn)了明顯的升值，整個美元匯率指數(shù)出現(xiàn)了大幅度的上升，這也導致了國際商品價格出現(xiàn)明顯下降的原因。

　　跟經(jīng)濟復蘇相關(guān)的，它是相互影響的過程，在這種情況下，各國的政策的協(xié)調(diào)難度加大了，因為有的經(jīng)濟體，目前復蘇的情況很好，有的經(jīng)濟體復蘇的情況不太好。另外剛才也講到，不同的經(jīng)濟指標之間的差異是比較明顯的。如果調(diào)整政策本身難度大，而且政策的影響我們不好把握，因此會造成相互影響的循環(huán)。

　　國際商品實際上在一季度的時候還是一個上升的情況，但進入四月份，尤其是五月份之后，出現(xiàn)了比較明顯的一波下滑，近期有一個小幅反彈，但反彈非常弱。

　　最明顯的信號，在4月末的時候，美國購房抵稅優(yōu)惠政策到期后，新房的銷售大降30%，這是比較差的信號。

　　歐元區(qū)的經(jīng)濟情況，我們知道歐元區(qū)，如果從總體上來看，不是分國別來看，實際上歐元區(qū)處于復蘇和衰退的臨界情況，GDP的環(huán)比增速是0.2%或零點幾的情況，歐元區(qū)和歐盟27國實際上有點差異，但總的來講復蘇勢頭比較弱。這是失業(yè)率的情況，我們看到歐洲的失業(yè)率到今年它還是小幅逐漸上升的過程，但近期有趨于穩(wěn)定的情況，畢竟到了10%左右的高失業(yè)率。歐洲制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)也出現(xiàn)了下降。

　　歐盟27國消費者信心指數(shù)有所下降。歐盟27國出口的情況，在近期由于歐元出現(xiàn)了貶值情況，在五月份開始，歐洲無論是訂單還是實現(xiàn)的出口額，都有了一定幅度的上升，這對抑制歐洲歐元區(qū)經(jīng)濟下滑能夠起到推動的作用。

　　在這里我想強調(diào)，對日本的情況要給予更多的關(guān)注。如果前段時間因為歐洲主權(quán)債務(wù)危機的原因，大家把很多注意力投向歐洲，我個人覺得近期要把注意力投向日本，至少要把一部分注意力從歐洲分到對日本的關(guān)注。日本最近指標給出的信號更為強烈，最主要的情況是日本原有的問題本身就沒有解決。一個是日本長期出現(xiàn)通縮的情況，到目前為止還沒有擺脫通貨緊縮的情況。另外，日本的失業(yè)率在緩緩走高，在5月份創(chuàng)造出了5.2%失業(yè)率的新高。

　　有一點可能給大家容易形成錯覺，從去年二季度以來，日本經(jīng)濟從環(huán)比來看，復蘇的勢頭都比較好，但由于時間長了以后，有一些事實可能會被淡忘。在去年的時候，日本經(jīng)濟，2008年三季度、四季度，一直到2009年一季度，在這一階段日本的下滑是非常大的。盡管最近兩三個季度日本復蘇的態(tài)勢不錯，但由于前期下滑幅度很大，實際上它的經(jīng)濟復蘇情況還不是太好。

　　從90年代以來，日本長期對外大規(guī)模投資，國內(nèi)的投資長期持續(xù)低迷，這樣它的產(chǎn)能增長比較慢，所以在出口比較好的情況下，有時候產(chǎn)能的利用率會比較高，但危機一來，產(chǎn)能利用率從90%多下降到60%多，現(xiàn)在恢復到80%左右也是不太好，近期出現(xiàn)了下滑的情況。

　　野村編制的采購經(jīng)理人指數(shù)也出現(xiàn)了下降的情況，這是失業(yè)率情況。消費指數(shù)也是出現(xiàn)了這種下降的情況。最關(guān)鍵的指標是在4月份的時候，日本的出口連續(xù)兩個月出現(xiàn)了環(huán)比下降，5月份下降幅度比較大，日本無論是從名義來講也好，還是實際作為也好，他們編的日本出口的指數(shù)，連續(xù)兩個月下降幅度都比較大，如果我們?nèi)タ慈毡疽患径然謴偷帽容^好，我們看支出法GDP分項指標，無非是來自兩方面的拉動作用，一個方面日本受國內(nèi)消費開始出現(xiàn)了增長的拉動作用。另外，日本的出口對經(jīng)濟拉動比較強。剛才看到四五月份連續(xù)出口下降，這個兆頭是不太好的。

　　最近我們還看到，日本內(nèi)閣府編了日本的景氣指數(shù)，在四五月份也出現(xiàn)了連續(xù)下降情況，這預示著日本在二三季度有可能出現(xiàn)經(jīng)濟下滑的情況。

　　我們近期需要把更多的注意力從歐洲轉(zhuǎn)向日本，因為一方面日本會有可能下滑，另一方面日本畢竟是我們的近鄰，日本是我們非常重要的貿(mào)易伙伴，和我們中國的經(jīng)濟關(guān)聯(lián)程度比與歐洲還要高，這需要引起大家的注意。

　　整個經(jīng)濟出現(xiàn)放緩的態(tài)勢就會加大，剛才之所以判斷日本下一步出口的形勢不太好，我們看到日元在今年以來，尤其是在很長時間內(nèi)，日元保持強勁的態(tài)勢，近期由于日元走軟的情況，在商品競爭上，日本和歐洲的產(chǎn)業(yè)相近程度比較高。這樣的話形成競爭程度是比較大的，比如說近期，中國從歐洲進口的汽車增長比較快，我們再往前看，實際上中國從日本進口的汽車以及零部件進口是比較多的，增長比較快，當時對日本的經(jīng)濟拉動作用是比較強的。這樣的話由于日元的強勢和歐元的弱勢，使得雙方的競爭力對比發(fā)生了一定的變化，有可能造成日本后續(xù)的出口還是面臨比較大的壓力，這也是我們判斷未來日本經(jīng)濟不太樂觀的因素。