宏觀：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景較明確

    通脹：現(xiàn)在僅僅是通脹預(yù)期

    估值：不存在高估或低估問題

    機(jī)會(huì)：金融地產(chǎn)為代表大藍(lán)籌

    據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道，也許當(dāng)初最樂觀的人也沒料到，A股會(huì)在2009年上半年連拉6根月陽線，上證綜指半年漲幅高達(dá)62.53%，創(chuàng)下了A股1992年5月21日股價(jià)全面放開后17年里的半年漲幅最高值，領(lǐng)跑全球股市。進(jìn)入7月以來，A股更是氣勢(shì)如虹，一舉突破3000點(diǎn)大關(guān)，上周五更是兵臨3100點(diǎn)城下。一時(shí)間，A股市場(chǎng)群情激奮，新基金募集迭創(chuàng)年內(nèi)新高，房地產(chǎn)和汽車市場(chǎng)成交量明顯放大……與此同時(shí)，估值泡沫的警惕聲也充斥市場(chǎng)，“投資時(shí)鐘”仿佛又到了2007年10月最瘋狂的時(shí)刻。

    2009年下半年，宏觀經(jīng)濟(jì)走向到底如何，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期能否繼續(xù)，通貨膨脹年內(nèi)是否必然發(fā)生，流動(dòng)性充裕的局面能否維持，下半年投資的機(jī)會(huì)蘊(yùn)藏于哪些板塊？本報(bào)就投資者最關(guān)心的上述四大焦點(diǎn)問題，采訪了鵬華基金副總裁高陽、南方基金研究總監(jiān)許榮、融通基金總經(jīng)理助理陳曉生和博時(shí)基金公司裕陽基金經(jīng)理周力四位基金業(yè)資深人士。

    焦點(diǎn)1

    經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景是否值得期待？

    高陽：下半年企業(yè)業(yè)績(jī)改善將是推高指數(shù)一個(gè)重要?jiǎng)恿Α?

    陳曉生：行情能否繼續(xù)走好，取決于經(jīng)濟(jì)能否真正復(fù)蘇。

    許榮：目前經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇是“廢墟上的重建”，著眼點(diǎn)應(yīng)在“重建”。

    周力：宏觀經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的復(fù)蘇勢(shì)頭至少可以看到9、10月份。     

    高陽表示，從目前來看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景比較明確。在寬松的貨幣政策和積極財(cái)政政策支持下，固定資產(chǎn)投資5月的增速按照不變價(jià)格計(jì)算，創(chuàng)1997年以來的新高。雖然政府的基建投資仍然占主導(dǎo)地位，但民間投資也開始出現(xiàn)積極的跡象，在地產(chǎn)領(lǐng)域表現(xiàn)得尤為明顯。今年上半年地產(chǎn)銷售強(qiáng)勁，開發(fā)商拿地的熱情越來越高，預(yù)計(jì)隨著可售面積下降，下半年的新房開工面積將增加。同時(shí)，下半年許多政府投資的中長(zhǎng)期項(xiàng)目將逐步進(jìn)入施工階段，政府基建和地產(chǎn)投資的高增長(zhǎng)將給許多相關(guān)配套產(chǎn)業(yè)帶來需求，最終推動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)更廣泛的復(fù)蘇跡象。在企業(yè)盈利預(yù)期上，高陽表示，在下半年，基建和地產(chǎn)投資對(duì)相關(guān)配套行業(yè)的拉動(dòng)將逐步體現(xiàn)。隨著CPI和PPI環(huán)比回升，中游企業(yè)的毛利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將得到改善，盈利回升將比較明顯。下半年，企業(yè)業(yè)績(jī)改善將是推高指數(shù)一個(gè)重要?jiǎng)恿Α?

    陳曉生認(rèn)為，下半年行情能否繼續(xù)走好，最根本的因素還是取決于經(jīng)濟(jì)能否真正復(fù)蘇。從目前的情況來看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的概率更大。以人均GDP計(jì)算，5000美元以上才算真正進(jìn)入內(nèi)需拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的階段，目前中國(guó)的人均GDP在3000美元左右，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要靠投資拉動(dòng)，房地產(chǎn)和汽車是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的引擎，從目前的階段來看，房地產(chǎn)和汽車交易量都超出預(yù)期，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的跡象十分明顯，下半年股市有可能演變?yōu)橛苫�本面推�?dòng)的行情。陳曉生預(yù)測(cè)，如果宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步轉(zhuǎn)好，以中國(guó)為代表的新興市場(chǎng)也會(huì)吸引國(guó)際資金的青睞，從而進(jìn)一步推升股指上揚(yáng)。

    許榮的觀點(diǎn)也頗為樂觀，他表示，本輪反彈在宏觀面上體現(xiàn)的是“經(jīng)濟(jì)硬著陸或者說是市場(chǎng)大崩潰之后的復(fù)蘇，積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策導(dǎo)致利率水平處于歷史低位，不能簡(jiǎn)單地認(rèn)為本輪行情是由流動(dòng)性推動(dòng)的�！盀槭裁唇衲�30倍PE的股票可以買入，而去年15倍PE的股票卻不能買入？很多人為此感到困惑，說明這部分投資者的資產(chǎn)管理水平還處在2003年時(shí)A股的投資水平上面�！痹S榮形象地把目前經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇比喻為“廢墟上的重建”，很多人看到的是“廢墟”，而真正的著眼點(diǎn)其實(shí)應(yīng)該在“重建”上面。正因?yàn)榻?jīng)濟(jì)處于加速恢復(fù)的階段，因此，下半年的行情將由政策和資金面推動(dòng)轉(zhuǎn)向由基本面帶來的企業(yè)盈利預(yù)期提高的推動(dòng)上來。

    周力認(rèn)為，貨幣寬松的情況下虛擬經(jīng)濟(jì)會(huì)繼續(xù)保持繁榮，實(shí)體經(jīng)濟(jì)今年很可能還是高增長(zhǎng)、低通脹的局面，宏觀經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的復(fù)蘇勢(shì)頭至少可以看到9、10月份。政策調(diào)整有兩個(gè)觸發(fā)點(diǎn)，一是房?jī)r(jià)失控，二是GDP同比增速達(dá)到政府的預(yù)期增幅目標(biāo)。這樣政府就會(huì)覺得今年的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)完成了，就會(huì)收一收，為明年留余地，這是投資者需要關(guān)注的。